首胜证券理想汽车交付数据远逊指引，王兴“先知先觉”减持该如何看待？

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　　6月27日，理想汽车（02015.HK）公布了远远不如此前指引的第二季度交付量展望，周五晚间美股跌近2%。而美团-W（03690.HK）首席执行官兼理想汽车非执行董事王兴，则在两周前减持了理想汽车股票，这种“先知先觉”的减持增大了市场疑虑，会不会涉及内幕交易？

　　过去两年多时间内，王兴每次减持理想汽车都在公布财报后不久，如果因为这次理想汽车释放利空，就认定王兴的做法属于内幕交易，那的确过于严苛，并不妥当；不过王兴的减持很可能是长期的操作，竞争对手大量融资后步步紧逼，会继续蚕食理想汽车市场份额，“价格战”也导致了理想汽车单车平均净利润大幅下滑。

　　此前减持都在财报公布后

　　6月27日晚间，理想汽车预计将在2025年第二季度交付约10.8万辆汽车，而此前发布的交付量展望为12.3万至12.8万辆。“该调整体现了本公司为长远发展而升级销售体系所带来的短暂影响。本公司有信心，在理想i8上市前完成组织升级的工作，以更好的组织能力迎接新的产品周期。”该公司称。

　　同日，理想汽车也宣布组织架构调整，将研发与供应、销售与服务群组整合为“智能汽车群组”，由总裁马东辉担任负责人，向CEO李想汇报。李想将继续负责产品线、品牌等团队，并聚焦AI领域投入。

　　港交所权益披露信息显示，6月10日至6月13日，王兴累计减持了573.7万股理想汽车，减持均价在109港元到118港元之间，套现金额共计超过6亿港元，持股比例则从20.94%下降到20.61%。理想汽车最近两年的一季报披露时间，相对以往在持续延后。该公司披露2023年一季报，是在同年5月10日，2024年推迟到5月20日公布，今年则推迟到5月29日。

　　“本次交易股票为个人行为，交易占他总持股比例很小一部分，不涉及美团持股部分。”关于王兴的减持，此前理想汽车曾经如此回应媒体查询。

　　王兴这种“先知先觉”的减持动作，到底有没有内幕交易嫌疑？过去两年以来，理想汽车公布业绩后的一段时间内，王兴都会趁着这个信息空窗期减持理想汽车，的确谈不上是因为提前知道交付量数据而作出减持的动作，如果以此“个人行为”就认定王兴的操作属于内幕交易，那的确并不妥当。

　　竞争对手步步紧逼

　　王兴上一次减持，发生在今年3月19日到3月21日。当时，理想汽车已经披露2024年业绩。公开信息显示，2023年一季度开始，王兴就开始加速减持理想汽车。截至2023年3月20日，王兴持有理想汽车22.57%的股份，持股数量为3.9亿股。到了2025年6月13日，持股数量已降至不到3.68亿股。两年多时间内，累计减持比例接近两个百分点。

　　王兴这种基于长期财务需求的减持，一方面可能表明了王兴对于理想汽车未来发展的不确定，以及面临行业激烈竞争的担忧。相对于纯电动车的造车新势力依然集体亏损局面，增程式混合动力的电池并不大，也大大降低了成本，这也是理想汽车2023年成功扭亏为盈的原因之一，然而这路线护城河并不深，竞争对手争相效仿之下，理想汽车必然面临更大压力。

　　随着行业竞争加剧，赛力斯（601127.SH）、零跑汽车（09863.HK）等竞争对手在增程式技术上进一步发力，可能会蚕食理想份额。另一方面，目前赛力斯和奇瑞汽车等竞争对手正在筹划香港上市，有望年内实现，而比亚迪（002594.SZ，01211.HK）早已经在3月就完成融资近434亿港元，几个主要竞争对手手握大量资金，将会对理想汽车经营造成越来越大的压力。

　　财务数据显示，2023年一季度，理想汽车一度实现了1.78万元的单车平均净利润。到了2025年第一季度，这一数字已经降至不到0.7万元/辆，累计降幅超过六成。

　　另一方面，对于王兴而言，美团外卖等主营业务面临京东集团（09618.HK）等对手激烈的竞争，要守住原本优势并不容易；而王兴本人并不参与理想汽车管理，因此相比美团而言，理想汽车是一个更“合适”的套现对象。