玉满堂配资【华创汽车】潍柴动力：3Q业绩超预期，SOFC深入推进

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事项：

公司发布2025年三季报，前三季度营收1706亿元、同比+5%，归母净利88.8亿元、同比+6%，扣非归母净利79.7亿元、同比+3%。

评论：

3Q营收表现符合预期。3Q25公司营收574亿元、同环比+16%/+3%，对应行业重卡批发28.2万辆，同环比+58%/+3%，凯傲营收27亿欧元，同环比均大致持平。同比重卡高增、凯傲持平，公司营收同比+16%符合变动预期；环比略增也符合表现。

前三季度新能源、大缸径业务同比高增。前三季度公司累计销售发动机53.6万台，其中重卡发动机销量18.8万台，分燃料类型来看，柴油重卡发动机约11.7万台，天然气重卡发动机约7.1万台。陕重汽前三季度销售重卡10.9万辆，同比增长18%；新能源重卡销量约1.6万辆，同比增长约2.5倍，稳居行业前列。新能源动力系统业务前三季度实现收入19.7亿元，同比增长84%。前三季度公司M系列大缸径发动机销量超7700台，同比增幅超30%，其中数据中心市场表现尤为突出，销量超900台，同比增长超3倍。

3Q业绩超预期，受益于规模效应。3Q25公司利润总额52.0亿元、同环比+43%/+22%，利润总额占营收比例超9%、单季达到25年激励目标水平，归母净利32.3亿元、同环比+29%/+10%：

1）毛利率：21.4%、同环比-0.7PP/-0.8PP，一定程度上体现行业竞争的变化；

2）规模增加下费用率摊薄显著：期间费率13.3%、同环比-2.3PP/-0.9PP，其中，管理费率4.2%、同环比-0.7PP/-0.6PP，凯傲增效计划费用冲回有一定贡献；销售费率5.7%、同环比-0.3PP/-0.3PP，研发费率3.6%、同环比-0.3PP/-0.2PP，财务费率-0.2%、同环比-0.9PP/+0.3PP。

凯傲：营收变动不大、部分增效费用冲回增厚利润。凯傲口径，3Q营收27亿欧、同环比基本持平，调整后EBIT 1.9亿欧、同环比-13%/+1%。Q3冲回3400万欧增效费用，最终净利1.2亿欧、同环比+61%/+26%。

与参股公司希锂斯签订新协议，SOFC深入推进。11月，潍柴与参股公司Ceres（希锂斯）签订制造许可协议，公司拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，部分关键部件由Ceres供应，产品将为AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。未来有望充分受益于海外AI需求的增长。

投资建议：投资建议详见华创证券研究所2025年11月09日发布的报告《【华创汽车】潍柴动力：3Q业绩超预期，SOFC深入推进》

风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

相关报告

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09-02：潍柴动力：2Q业绩超预期，大缸径继续高增

03-30：潍柴动力：4Q24盈利能力超预期，25年展望乐观

08-23：潍柴动力：2Q业绩略高于预告中值，分红率升至55%

07-15：潍柴动力：2Q业绩超预期，天然气持续贡献增长

05-04：潍柴动力：1Q业绩符合预期，各板块稳健增长

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近期报告

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11-05：3Q25财报总结：乘用车边际体现反内卷成效，零部件受益于持续成长的规模效应

10-16：海外销量点评：8月欧洲、北美同比增速放缓，东亚降幅扩大

09-07：财报总结：乘用车盈利分化，零部件成长趋势不改

10-14：销量点评：9月批发同比两位数增长，新能源渗透率再创新高

10-12：出口跟踪：1-8M25出口同比+13%，新能源占35%

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免责声明

具体内容详见华创证券研究所2025年8月31日发布的报告《潍柴动力（000338）2025年中报点评：2Q业绩超预期，大缸径继续高增》。

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